NMFC 뉴마운틴파이넌스. 연배당 12%. 년 복리로 30년 투자하면 얼마?

NMFC 주가 정보 확인 바로기기

 

 

1. New Mountain Finance (NASDAQ:NMFC) 란 ? 

NMFC는 BDC 회사입니다. BDC는 Business Development Companies 의 약자로 사업 개발 회사로 해석할 수 있겠네요. NMFC는 다양한 부채 투자 포트폴리오를 통해 수익을 창출하는 것을 목표로 하는 사업 개발 회사로 운영됩니다. 

 

최근 주가 실적을 상단 링크를 통해 확인해 보면 알 수 있겠지만, YTD 기준으로 NMFC는 거의 12% 하락한 것을 알 수 있습니다. 높은 배당 수익률(대략 11%)은 이러한 손실 중 일부를 상쇄하는 데 도움이 되었지만 배당금을 포함한 총 수익률은 여전히 ​​마이너스 1.3%입니다. 

 

이는 주가 하락분을 배당이 일정부분 상쇄했다고 평가할 수 있습니다. 이 부분이 상당히 매력적인 주가 매수구간이라 생각됩니다. 

아래 보라색 그래프는 1년간의 주가 하락을 그리고 주황색은 배당금을 포함해 최종적으로 내가 투자한 금액의 수익 구간을 비율로 표시한 그래프입니다. 줄곳 수익률이 0% 이상을 유지하다가 연말 정도에 마이너스로 기록이 되었네요. 

주가 하락 이유

주가가 하락된 주된 이유는 금리가 높은 수준에 머물러 있기 때문으로 해석이 됩니다. 이로인해 전반적으로 기업의 수익이 감소한 것입니다. 

 

 

 

다른 BDC 업체들과 2024년 수익률을 비교해 본 그래프입니다. 사실 ARCC도 눈여겨본 고배당주 였는데요. ARCC는 년간 수익률이 20%를 상회화고 있습니다. NMFC보다 배당률은 대략 8~9%로 조금 낮지만 년간 주가 상승률이 대략 12%를 웃돌면서 많은 수익을 기록했네요. 

• Ares Capital (ARCC):  : 20%
• Main Street Capital (MAIN)  : 45%
• Blue Owl Capital (OBDC)  : 14%
• HTGC : 33% 

 

 

2. NMFC 투자 방향성

NMFC는 2011년 주식 시장에 상장이 되었으며, 이는 10년 이상의 실적 데이터를 참조할 수 있다는 것을 의미합니다. 이전 14년간의 데이터와 투자 포트폴리오를 바탕으로 과연 투자 매력이 있는 기업인지 살펴보도록 할께요. 

 

NMFC 투자 포트폴리오

NMFC는 총 32억달러의 기업 가치를 가지고 있고 우리돈으로 환산하면 대략 3조원 규모입니다. 투자 금액은 128개의 회사에 분산되어 투자가 이뤄지고 있습니다. 

투자 회사들의 포트폴리오는 주로 소프트웨어, 비즈니스 서비스, 의료를 포함한 3가지 주요 산업에 대한 투자로 구성되어 있습니다. 이 부분은 다른 BDC 업계에 비해 다양성이 불리하다는 평가를 내릴 수도 있겠어요. 

보는 사람에 따라 이부분이 긍정적이다라고 평가할 수도 혹은 아닐 수도 있을거 같습니다. 

 

NMFC 포트폴리오 구성

 

 

포트폴리오를 구성하는 영역중 거시 경제 상황으로 인해 의료 시장이 억제되면 NMFC는 다른 BDC 업체들보다 훨씬 더 큰 영향을 받을 수 있습니다. 포트폴리오의 집중으로 인해 산업 노출이 더 다양한 동업 업체와 성과를 비교할 때 NMFC는 이런 부분에서는 훨씬 더 큰 약점을 보일 수 도 있어요. 

 

 

NMFC 투자 전략

NMFC 전략의 또 다른 부분은 대부분의 투자를 변동 금리 기준으로 활용하는 것입니다. 즉, NMFC는 포트폴리오의 차용인으로부터 일시적으로 더 높은 수준의 이자 소득을 창출할 수 있는 요인입니다. 하지만 돈을 빌리는 기업 입장에서는 높은 이자로 인해 부채율이 올라가게 되고 이는 본질적인 투자 기업의 수익성에 부담을 줄 수도 있는 부분이라는 평가도 있어요. 

 

 

마지막으로 가장 중요하게 생각하는 부분은, 

포트폴리오의 75%가 선순위 담보부채로 운영됩니다. 선순위 담보부채는 기업 자본 구조의 최상위에 위치하며 상환에 대한 최우선 순위가 가장 높습니다. 이는 NMFC에 보안 계층을 추가하고 차용인이 채무 불이행을 겪고 자산을 청산하는 경우를 보호하는 데 도움이 됩니다. NMFC는 다른 형태의 부채보다 먼저 상환받을 자격이 있으며, 이는 나쁜 거래로 인해 모든 투자 자본이 손실될 가능성을 줄이는 데 도움이 됩니다.

 

 

3. 재무 상태

이번 분기 동안 NMFC는 $102M의 상환 및 매각을 받는 동안 $146M의 자산을 창출했습니다. NMFC는 현재 약 6,200만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으며, 이는 매우 안정적인 범주내에 들어 있다 평가가 됩니다. 

 

NMFC는 10월 말에 3분기 실적을 보고했으며 그 결과는 다음과 같습니다. 가장 주목할 만한 점은 조정된 순 투자 수입이 분기당 주당 $0.34에 도달한 것이라고 할 수 있겠네요. 

 

수익 내역을 살펴보면 순 투자 수입이 작년에 계속 하락 추세를 보였습니다. 순 투자 수입은 정확히 1년 전인 2023년 3분기 실적 보고서에서 주당 $0.40으로 정점을 찍었습니다. 수익 감소로 인해 NMFC의 NAV도 1% 미만 감소하여 $12.62가 되었습니다. 현재 주가가 $ 11.3 정도에 머물러 있기 때문에 실제 순자산가치(NAV) 보다도 주가가 저평가 되어있다는 이야기에요. 그래서 현재 주가는 투자 매력도가 높은 것으로 판단됩니다.  

 

반면, 투자 매력도는 높지만 장기간 NAV가 감소한다는 것은 투자가 NMFC가 배당금을 지급하고 관리 수수료를 충당하고 새로운 투자 활동을 통해 포트폴리오를 성장시킬 만큼 충분한 초과금을 남기기에 충분한 현금 흐름을 생성하지 못한다는 것이기 때문에 이 부분도 유심히 지켜볼 필요가 있습니다. 

 

순자산가치(NAV, Net Asset Value)   순자산가치란, ETF의 자산에서 갚아야 할 부채(운용보수 등)를 차감한 순자산총액 값을 ETF 발행 주식수로 나눈 값입니다. 즉, ETF의 NAV는 ETF 1주가 보유한 본질적인 가격(가치)를 뜻합니다

 

 

 

4. 평가 

NMFC는 사업 개발 회사로 운영되기 때문에 가격은 기초 순자산의 실제 가치와 차이가 있을 수 있습니다. 2024년 동안 가격이 하락한 결과, 가격은 현재 NAV 대비 11% 이상 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 참고로, NMFC는 지난 3년 동안 NAV 대비 평균 4% 할인된 가격으로 거래되었습니다. 10년의 역사를 살펴보면, 가격이 일반적으로 공정 가치 영역, 즉 가격이 할인이나 프리미엄으로 거래되지 않는 교차점 주변을 맴돌고 있음을 알 수 있습니다.

 

 

월가의 현재 평균 목표 가격은 12.25달러로, 현재 수준에서 9% 이상 상승할 가능성이 있음을 나타냅니다. 그러나 저는 금리가 10년 최고치에서 더 낮아질 때까지 가격이 회복될 가능성이 없다고 생각합니다. 

 

연준은 2024년에 세 차례에 걸쳐 금리를 인하했으며 경제 지표로 인해 2025년에도 점진적인 인하가 있을 수 있습니다. 인플레이션 수준은 여전히 ​​연준의 목표 수준인 2%를 상회하는 반면, 미국의 실업률은 계속 상승 추세를 보이며 현재 4.2%에 달합니다. 실업률이 높으면 평균 가계 소득이 감소할 수 있으며, 이는 소비 지출 감소로 이어질 것입니다. 이러한 요인들이 결합되어 연준이 2025년에도 금리를 계속 인하하도록 유도할 수 있습니다. 금리가 낮으면 경영진과 기존 차용인에게 부채 비용에 대한 약간의 완화를 제공하기 때문에 NMFC에 긍정적인 촉매가 될 것입니다.

 

참고로, 2022년과 2023년에 요금이 인상되면서 NMFC 가격이 지속적으로 하락 추세를 보인 것을 볼 수 있었습니다.

 

 

5. 배당금 

최근에 공표된 분기별 배당금 주당 0.32달러 기준으로 현재 배당 수익률은 약 11.8%입니다.

앞서 언급했듯이, 이 분기의 조정된 순 투자 수입은 주당 0.34달러에 도달했습니다. 이는 현재 수입이 106.25%의 비율로 배당금을 충당하고 있다는 이야기입니다.

순 투자 수입이 여전히 배당금을 완전히 충당하는 것은 좋은 일이지만, 충당 비율이 훨씬 더 초과하면 더 이상적일 것으로 판단됩니다. 

 

향후 12개월 동안 금리가 인하될 것으로 예상됨에 따라 NMFC의 대부분 부채 투자가 변동 금리 기준으로 운영되기 때문에 순 투자 수입이 감소할 가능성이 있습니다. 금리가 낮으면 차용인으로부터 징수할 수 있는 이자 수입이 줄어들어 배당금 범위가 약해집니다. NMFC가 주주들에게 약간의 인상과 추가 배당금을 제공할 수 있었던 것은 바로 금리가 인상되었기 때문입니다. 

 

하지만 BDC의 특성상 금리가 낮아지면 더욱더 투자 활동이 활발해 지는 시너지가 있기 때문에 이런 점은 충분히 극복될 것으로 판단됩니다.